Srebro je v enem dnevu izgubilo 31% vrednosti. Zlato je padlo 10%. Donald Trump je nominiral Kevina Warsha za novega predsednika Federal Reserve.
Trgi so panično reagirali. A Daniel Oliver Jr., ustanovitelj investicijskega sklada Myrmikan Capital, pravi da Warsh ne more ustaviti zlata — ker Fed nima izbire.
V svoji zadnji raziskavi "Just the Beginning" (9. februar 2026) razloži zakaj.
📄 O viru
Daniel Oliver Jr. je ustanovitelj Myrmikan Capital, investicijskega sklada specializiranega za zlate rudnike. Od leta 2009 objavlja Myrmikan Research — mesečne analize zlata in monetarne politike.
Jedro teze: Valute se zrušijo, ne bledijo
Oliver začne z zgodovinskim opažanjem:
"Prezadolžene družbe kopičijo še več dolga. To povečuje potrebo po valuti za plačilo obresti. Centralne banke tiskajo 'ravno prav' da sistem preživi — dokler šok ne sproži nenadne devalvacije." — Myrmikan Research, 9. februar 2026
Valute ne počasi bledijo. Zrušijo se. 2008. COVID. Vedno znova.
Zlato v takih trenutkih eksplodira. Ne samo zaradi devalvacije — ampak zaradi pospešitve devalvacije.
Zakaj se je ta bikovski trg začel
Oliver trdi, da se je trenutni bikovski trg zlata začel februarja 2022.
Zakaj takrat? ZDA so "oborožile" dolar.
💡 Ključni trenutek
Ko so ZDA zamrznile ruske dolarske rezerve, so poslale signal vsem velikim igralcem: dolar ni več varen.
Rezultat? Centralne banke, državni skladi in zavarovalnice so začeli tiho prodajati ameriške obveznice. In kupovati zlato — edino alternativno sredstvo z dovolj likvidnosti.
Zgodnji signal je bil viden že leta 2022. Med dvigi obrestnih mer je zlato najprej padlo, potem stabiliziralo. Od takrat: močan dvig skozi januar 2026.
Tri faze zlatega bikovskega trga
Oliver opisuje tri faze, ki vodijo bikovski trg:
Zlato postopoma nadomešča dolar kot sredstvo za mednarodne poravnave. Centralne banke kupujejo. To se dogaja zdaj.
Trg spozna, da Fed ne more omejiti pritiska na stroške financiranja brez nakupa veliko več obveznic. Warsh lahko govori strogo — a bo moral tiskati.
Višje obrestne mere → višji stroški obresti → večji deficiti → več Treasuryjev → višje mere. Konec: default ali monetizacija.
Fed že izvaja prikrito QE
To je najpomembnejši del Oliverjeve analize.
Warsh želi znižati obrestne mere in hkrati skrčiti Fed bilanco. Oliver razloži zakaj je to praktično nemogoče.
🔴 Skrita številka
$245 MILIJARD — toliko operativnih izgub je Fed akumuliral od leta 2022. Ta denar je bil transferiran bankam preko obresti na rezerve (IORB).
In še huje: Fed je že začel tiskati.
- 10. december 2025: Fed napovedal nakupe kratkoročnih Treasuryjev
- 12. december 2025: NY Fed začel izvajati program
- Skupaj: ~$40 milijard
Imenujejo to "reserve management purchases". Oliver to imenuje "QE, samo ne imenujte ga QE."
"Ko private equity poči, bo Fed razširil bilanco — ne glede na izjave." — Daniel Oliver Jr., Myrmikan Research
Kam lahko gre zlato?
Oliver daje ilustrativne številke na podlagi Fed bilance:
| Scenarij | Cena zlata |
|---|---|
| Fed bilanca 33% v zlatu | $8,395/oz |
| Fed bilanca 50% v zlatu | $12,595/oz |
| Fed bilanca 100% v zlatu | $25,190/oz |
| Trenutna cena | $5,038/oz |
📈 Potencial
Če zlato doseže samo 50% Fed bilance, to pomeni +150% od trenutne cene. V panikah je historično doseglo blizu 100%.
Zlati rudarji: še vedno zgodaj
Zanimivo opažanje o rudarjih:
- Kljub velikim cenovnim premikom
- Razmerja market cap / NPV so padla
- Pri zlatu $1,800: 0.2x NPV
- Pri zlatu $4,000: 0.17x NPV
Še bolj zgovorno: število delnic v obtoku pri GDXJ (junior rudarji) je padlo za tretjino od 2024 do 2026. GDX podobno.
Interpretacija: neto odtoki kljub višjim cenam. Ta naložba ima še vedno premalo lastnikov.
Crash januarja 2026
Zdaj razumemo kontekst. Kaj se je zgodilo konec januarja?
| Naložba | Padec (intraday) | Datum |
|---|---|---|
| Srebro (spot) | -31.4% | 31. jan 2026 |
| Zlato (spot) | -10% | 31. jan 2026 |
| GDX (zlati rudarji) | -9% | 31. jan 2026 |
| GDXJ (junior rudarji) | -15% | 31. jan 2026 |
Vzrok? CME je dvignil zahteve za kritje. Trgovci z vzvodom so bili prisiljeni prodajati. Vsi naenkrat.
To ni bil fundamentalni preobrat. Bil je tehnični washout.
Zaključek
Myrmikan Research teza v petih točkah:
- Valute se zrušijo, ne bledijo — ZDA so na poti prezadolženosti
- Bikovski trg se je začel feb 2022 — ko so ZDA oborožile dolar
- Fed že izvaja prikrito QE — $40 milijard od decembra 2025
- Warsh ne more storiti nič — znižati mere IN skrčiti bilanco je nemogoče
- Zlato lahko doseže $8,000-25,000 — odvisno od Fed bilance
Crash januarja 2026 je bil tehnični washout. Struktura ostaja nedotaknjena.
Oliver to imenuje: "Just the Beginning."
⚠️ Pomembno opozorilo
Ta članek NI finančni nasvet. Vsebina je zgolj informativne narave in povzema raziskavo tretje osebe (Myrmikan Capital). Pred vsako naložbeno odločitvijo se posvetujte z licenciranim finančnim svetovalcem. Pretekla uspešnost ne zagotavlja prihodnjih donosov. Naložbe v plemenite kovine nosijo tveganje izgube.
Želite personaliziran načrt?
Skupaj pregledamo vašo situacijo in določimo, ali so plemenite kovine primerne za vas.
Rezervirajte brezplačen posvet →Viri in reference
Vsi podatki so preverjeni iz neodvisnih virov:
- Myrmikan Research — "Just the Beginning", 9. februar 2026
- Daniel Oliver Jr. (@Myrmikan) — Tweet, 9. feb 2026
- The Moneychanger — Daniel Oliver biography
- Euronews — Gold rebounds after brutal sell-off
- Fortune — Kevin Warsh's Fed nod sends gold plunging
- Fox News — Trump announcement triggers billions in losses
- Seeking Alpha — The collapse was not caused by Warsh
- Canadian Mining Report — Morgan Stanley analysis
- Motley Fool — Powell term ends May 15
- Brookings — Federal Reserve transitions
- MetalPriceAPI — Live cene (10. feb 2026)
- NY Fed — Statement Regarding Reserve Management Purchases (Dec 10, 2025)
- Federal Reserve — Chair Powell's Press Conference (Dec 10, 2025)
Zadnja posodobitev: 10. februar 2026