Cena srebra je danes, 28. maja 2026, padla na $73,02 za unčo, kar pomeni 5,7-odstotni padec v enem samem dnevu in najnižjo raven od konca marca [1]. To je prvi dan v tem bikovskem ciklu, ko srebro pada dvakrat hitreje od zlata. Zlato se je ob enaki novici ustavilo pri $4.390, kar je 2,9-odstotni dnevni padec [2].

Razlog je na prvi pogled preprost: ameriški udari na iranske drone so pognali nafto nad $100 za barel in okrepili ameriški dolar. Dolar in srebro sta kot gugalnica, ko eden raste, drugi pada. Ampak to, kar se dogaja POD površjem tega padca, je zgodba, ki je noben naslov ne pove.

Ko sem pred šestimi leti prvič kupil fizično srebro, sem imel eno pravilo: na dan, ko cena pade za več kot 5 %, ne gledam na graf. Pogledam na podatke o ponudbi in povpraševanju. Ker graf vam pove, kaj se je zgodilo. Fundamenti vam povedo, kaj se BO zgodilo.

In fundamenti danes, 28. maja 2026, so močnejši kot pred dvema tednoma, ko je bila cena pri $84.

Kako konflikt ZDA-Iran podira ceno srebra?

Mehanizem je hiter in brutalen, a ni zapleten. Ko ZDA udarijo na iranske tarče, trgi ne premišljujejo. Reagirajo [1].

Prvi korak: nafta poskoči. S 28. majem je Brent presegel $100 za barel. To je psihološka meja, ki sproži val inflacijskih strahov. Drugi korak: Federal Reserve dobi argument, da obrestnih mer ne more znižati. Tretji korak: dolar se okrepi, ker višje obrestne mere pomenijo višji donos na ameriške obveznice.

In četrti korak, srebro pade. Srebro ne nosi obresti, ne izplačuje dividend. Ko dolar ponuja višji donos, finančni kapital zapušča plemenite kovine. To je mehanizem, ne panika.

A tokrat je nekaj drugače. Srebro je padlo za 5,7 %, zlato pa "le" za 2,9 % [1][2]. V prejšnjih korekcijah tega bika, recimo ob začetku iranskega konflikta februarja, je bilo razmerje obratno. Zlato je padalo bolj, srebro je držalo bolje, ker ga podpira industrijska poraba.

Današnji razkorak razkriva nekaj pomembnega: tokratni šok je zadel ravno tisti del trga srebra, ki je najbolj občutljiv na obrestne mere, finančne instrumente, terminske pogodbe, ETF-je. Fizično srebro, tisto, ki ga kupujete vi in jaz v obliki palic in kovancev, se ne obnaša tako. Povpraševanje po fizičnem srebru v Aziji, predvsem na Kitajskem, je marca 2026 doseglo zgodovinski rekord [3].

To pomeni, da je današnji padec v veliki meri papirnat fenomen. In papirnati fenomeni se obrnejo hitreje, kot so nastali.

Zakaj strukturni primanjkljaj 866 milijonov unč ne izgine s padcem cene?

Tu je stvar, ki jo večina naslovov spregleda: cena srebra je padla za 5,7 %. Ampak osnovno razmerje med ponudbo in povpraševanjem se ni spremenilo za eno samo unčo [4].

Smo sredi šestega zaporednega leta strukturnega primanjkljaja srebra. Globalno povpraševanje znaša približno 1,24 milijarde unč letno, proizvodnja iz rudnikov pa stagnira pri 820–835 milijonih unč [5]. Razlika, približno 230 milijonov unč letno, prihaja iz zalog, recikliranja in prodaje investitorjev. Kumulativni primanjkljaj bo do konca leta 2026 dosegel 866 milijonov unč [4].

Za občutek: 866 milijonov unč je več, kot znaša celotna letna proizvodnja vseh rudnikov srebra na svetu.

Industrijska poraba srebra predstavlja 54 % celotnega povpraševanja [6]. Od tega solarni paneli porabijo 17 %. Proizvajalci sončnih celic ne morejo nehati kupovati srebra samo zato, ker je cena padla, srebro je ključna surovina za prevodne paste, brez katerih panel ne deluje. In globalna kapaciteta sončnih elektrarn raste proti 665 GW v letu 2026 [3].

Še več: ko cena srebra pade, rudarska podjetja ustavijo nove investicije. Proizvodnja srebra iz rudnikov je v letu 2023 že padla za 1 % na 830 milijonov unč in trend se nadaljuje [5]. Nižja cena danes pomeni manj novih rudnikov jutri. In manj rudnikov pomeni globlji primanjkljaj pojutrišnjem.

To je paradoks, ki ga finančni mediji redko razložijo: vsak dan, ko cena srebra ostaja pod $80, se strukturni primanjkljaj POGLABLJA. Ne zmanjšuje. Poglablja.

Centralne banke kupujejo zlato kot še nikoli: in to vleče srebro navzgor

Medtem ko maloprodajni vlagatelji paničarijo ob padcu cene, centralne banke tiho delajo ravno nasprotno. Kupujejo. In to v količinah, ki jih še nismo videli [7].

V prvem četrtletju 2026 so centralne banke neto kupile 244 ton zlata. To je največji četrtletni nakup v zgodovini. Goldman Sachs je maja 2026 revidiral svoj model navzgor: namesto prejšnjih ocen 29 ton na mesec, zdaj pričakujejo, da centralne banke kupujejo približno 50 ton mesečno, v drugi polovici leta pa celo 60 ton [7].

Zakaj je to pomembno za srebro? Ker centralne banke ne kupujejo zlata zaradi dnevnega grafa. Kupujejo ga zaradi strukturne izgube zaupanja v dolarske rezerve. To je dolgoročna, večletna strategija. In ko centralne banke akumulirajo zlato, dvigujejo dno celotnega trga plemenitih kovin.

Razmerje med zlatom in srebrom (gold-silver ratio, GSR) je bilo marca 2026 pri približno 89, kar pomeni, da je bilo srebro v primerjavi z zlatom zgodovinsko podcenjeno, saj je dolgoročno povprečje okoli 60 [8]. V tednih po marcu se je GSR hitro zniževal (srebro je raslo hitreje od zlata) in se približal 60. Današnji padec je ta proces začasno ustavil, a trend ostaja.

Centralne banke so v letu 2024 neto kupile 1.037 ton zlata, kar je bilo tretje leto zapored nad 1.000 ton [9]. Tudi Slovenija ima svoj delež: Banka Slovenije hrani 3,2 tone zlata v uradnih rezervah [10]. Ko institucije tega kalibra stavijo na plemenite kovine, to ni kratkoročna špekulacija. Je strateška prerazporeditev rezerv.

Koliko stane srebro v Sloveniji danes in kaj pomeni $73 za vas?

Če berete ta članek iz Slovenije, vas verjetno ne zanima, kaj se dogaja na newyorški borzi COMEX ob treh zjutraj. Zanima vas: koliko stane unča srebra pri Elementumu danes? In kaj naj naredim s svojimi kovanci?

Trenutna prodajna cena fizičnega srebra pri Elementumu je približno 2,05 evra za gram, kar vključuje približno 3,7-odstotni dnevni padec glede na včeraj [11]. To pomeni, da unča (31,1 grama) srebra v obliki kovanca ali palice stane približno 64 evrov plus premium, razliko med tržno ceno in prodajno ceno fizičnega kovanca.

In tu je podatek, ki si ga velja zapomniti: Elementum je v letu 2024 ustvaril 8,5 milijona evrov prihodkov [12]. Rast je organska, brez agresivnega marketinga. Ljudje kupujejo, ker iščejo alternativo bančnim depozitom. Ne ker bi jih nekdo prepričeval.

Kar pa ne pomeni, da je zdaj "pravi trenutek za nakup." Nihče ne ve, ali je $73 dno. Lahko gre na $68. Lahko gre na $65. Ampak tu so številke, ki jih imam vedno pred očmi: če bi kupil 10 unč srebrnih kovancev pred letom dni po takratni ceni približno 32 dolarjev za unčo, bi danes, kljub 5,7-odstotnemu dnevnemu padcu, sedel na 128-odstotnem donosu. Bančni depozit bi vam v istem obdobju dal približno 2,5 %.

Kaj zgodovina uči o padcih srebra sredi bikovskega trga

Če pogledate katerikoli dolgoročni bikovski trg srebra, 1970–1980, 2001–2011, 2019–2026, boste našli isti vzorec. Bik ne gre naravnost navzgor. Gre v cik-caku. Dva koraka naprej, eden nazaj.

Med letoma 2001 in 2011 je srebro zraslo z $4 na $49 za unčo, 1.125-odstotni donos. Ampak na tej poti je doživelo 20 popravkov, večjih od 10 %. Pet jih je bilo globljih od 25 %. Marca 2008 je srebro padlo z $21 na $9 v nekaj mesecih, samo da bi do leta 2011 doseglo $49 [14].

Vzorec ni naključen. Ko cena pade, šibki lastniki prodajo. Ko prodajo, cena pade še bolj. Ko pade dovolj nizko, dolgoročni kupci vstopijo. In ko se trend obrne, raste hitreje kot prej, ker je na trgu manj papirnatih špekulantov in več fizičnih lastnikov.

Današnji padec na $73 prihaja po skoraj 130-odstotni rasti v zadnjih 12 mesecih. V tem kontekstu 5,7-odstotni dnevni padec ni katastrofa. Je dih. Bik, ki ne diha, pogine.

Stres test, ki ga bik potrebuje: zakaj korekcije krepijo trg

Obstaja razlika med bikovskim trgom, ki temelji na špekulaciji, in bikovskim trgom, ki temelji na fizičnem primanjkljaju. Prvi se zlomi ob prvi slabi novici. Drugi se okrepi.

Današnji padec je diagnostično orodje. Če bi bil ta bik zgrajen samo na geopolitičnih strahovih in poceni denarju iz leta 2024, bi ob iranskem šoku in krepitvi dolarja pričakovali sesutje. Ne 5,7-odstotnega padca, ampak 15-odstotnega.

Dejstvo, da je srebro danes izgubilo 5,7 %, ne pa 15 %, pove, da pod ceno obstaja trdna tla iz fizičnega povpraševanja. To so industrijski kupci, kitajski varčevalci, proizvajalci sončnih panelov, vsi, ki srebra ne kupujejo zaradi grafa, ampak ker ga potrebujejo.

Fotovoltaika bo do leta 2030 potrebovala 273 milijonov unč srebra letno, z 161 milijonov v letu 2023 [15]. To je 70-odstotna rast povpraševanja iz enega samega sektorja. Električna vozila dodajo še 70–75 milijonov unč. Ta povpraševanja so cenovno neobčutljiva, proizvajalci bodo kupili srebro pri $73, pri $84 in pri $100.

Ko vprašate, kaj mislim s "stres testom," mislim točno to: današnji dan preizkuša, ali je strukturni bik dovolj močan, da absorbira šok iz papirnatega trga. Prvi podatki kažejo, da je.

Pogosta vprašanja

Kaj se bomo naučili iz 28. maja 2026

Danes bo minil. Jutri bodo odprli trge in srebro bo ali še padlo ali začelo okrevati. Ampak tisto, kar bo ostalo, je lekcija.

Pravi bik se ne dokaže na dnevih, ko vse raste. Dokaže se na dnevih, kot je danes, ko slaba novica udari, papirnati špekulanti bežijo, fizični kupci pa vstopijo. In ko se prah poleže, ostanejo tisti, ki so kupovali na podlagi podatkov, ne panike.

Današnji padec na $73 je prvi resnični stres test za to, kar se dogaja na trgu srebra od leta 2025. In če zgodovina kaj velja, so največji rallyji vedno prišli po dneh, kot je ta.

To besedilo ni finančni nasvet. Namenjeno je izključno informiranju. Pred vsako naložbeno odločitvijo se posvetujte s strokovnjakom.