# Srebro cena padec 20 % v štirih dneh — pet sil, ki rušijo trg, in en razlog, zakaj struktura ostaja nedotaknjena

Srebro je ta teden izgubilo 14 % vrednosti v štirih dneh: z $86 na $73.78 za unčo [1]. To je največji tedenski padec cene srebra v letu 2026 in skupni zdrs 39 % pod januarskim vrhom pri $121.67 [1]. Pet sočasnih sil je ustvarilo popolno nevihto: inflacija 3,8 %, novi predsednik Fed-a Kevin Warsh, močnejši dolar, neuspeh pogajanj Trump-Xi in blokada Hormuške ožine. A nobena od teh sil ne spreminja enega dejstva: ponudba fizičnega srebra je strukturno premajhna in bo takšna ostala še leta.

Kaj se je zgodilo s ceno srebra ta teden?

V ponedeljek, 12. maja, je unča srebra stala $86. V petek, 16. maja, je zdrsnila pod $76. Do torka, 19. maja, je padla na $73.78, kar pomeni 5 % padec v enem samem dnevu [1]. Če ste lastnik fizičnega srebra v Sloveniji, ste v manj kot tednu dni videli približno petino vrednosti izginiti s cenika.

Gre za četrti zaporedni padec cene srebra v tednu dni. Vmes ni bilo niti enega odboja. Takšnega zaporedja trg srebra ni videl od začetka leta 2026, in tudi takrat, februarja, je padec znašal "le" 35 % do dna pri $79.45 [2]. Tokrat je padec hitrejši in ga poganja več sil hkrati.

Za primerjavo: lani maja je unča srebra stala okrog $32. Cena je kljub vsemu še vedno 130 % višja kot pred letom dni [1]. To ni tolažba za nekoga, ki je kupil pri $86 prejšnji ponedeljek. Je pa opomnik, da kratkoročni šok in dolgoročni trend nista ista stvar.

Pet sil, ki so zrušile ceno srebra v maju 2026

Razlog za padec cene srebra ni ena sama novica. Gre za redko sočasje petih neodvisnih dogodkov.

Prva sila: inflacija 3,8 %. Aprilski CPI v ZDA je dosegel 3,8 %, kar je najvišja vrednost od maja 2023 in pol točke nad napovedjo 3,7 % [3]. Višja inflacija pomeni pričakovanje višjih obrestnih mer. Višje obrestne mere krepijo dolar. Močnejši dolar pritiska na cene vseh surovin, vključno s srebrom. Veriga je kratka in brutalna.

Druga sila: Kevin Warsh kot novi predsednik Fed-a. 13. maja je senat potrdil Warshovo imenovanje [4]. Trgi ga berejo kot jastreba, torej zagovornika tesne denarne politike. Njegovo imenovanje je okrepilo pričakovanje, da Fed letos ne bo zniževal obrestnih mer. Srebro brez donosa postane manj privlačno, ko obrestne mere ostajajo visoko.

Tretja sila: močnejši dolar in rast donosov zakladnih menic. Dolarski indeks DXY je v tednu pridobil 1,8 % [5]. Hkrati so donosi desetletnih ameriških obveznic poskočili. Plemenite kovine se gibljejo v obratnem sorazmerju z dolarjem: ko dolar raste, srebro pada. To ni presenečenje. Je fizika trgov.

Četrta sila: Trump-Xi vrh brez dogovora. Vrh med predsednikoma ZDA in Kitajske, ki je potekal 15. in 16. maja v Pekingu, se je končal brez trgovinskega sporazuma [6]. Carine ostajajo. Negotovost glede svetovne trgovine duši industrijsko povpraševanje. Ker je srebro 60-odstotno industrijska kovina, ga negotovost zadane močneje kot zlato.

Peta sila: Hormuška ožina ostaja blokirana. Blokada Hormuške ožine, ključne poti za nafto in surovine, traja že več tednov [6]. Čeprav bi logično pričakovali, da geopolitična kriza dviguje cene varnih zatočišč, tokrat prevladuje strah pred svetovno recesijo. Recesija pomeni manj industrijske proizvodnje in manj povpraševanja po srebru.

Pet različnih vzrokov. En skupni izid: unča srebra cenejša za 14 % v štirih dneh.

Zakaj zlato -2,5 %, srebro pa -20 %?

Če ste v tem tednu pogledali ceno zlata, ste videli padec za pičlih 2,5 %, na $4.535 za unčo [7]. Srebro je medtem izgubilo skoraj osemkrat več. Razlika je v razmerju zlato/srebro, ki je ta teden poskočilo s približno 55:1 proti 62:1 [5].

Ko trge zajame panika, vlagatelji bežijo iz industrijskih kovin v čista varna zatočišča. Zlato je varna hranilnica vrednosti in nima pomembne industrijske uporabe. Srebro je oboje: hranilnik vrednosti in industrijska surovina. Približno 60 % svetovne porabe srebra gre v industrijo: elektroniko, sončne celice, medicinsko opremo [8].

Ko trgi zaznajo recesijsko nevarnost, industrijsko komponento srebra kaznujejo. Zlato obdrži svojo vlogo zavarovanja. Zato razmerje GSR (gold-silver ratio) v kriznih trenutkih vedno naraste. Točno to se je zgodilo ta teden.

Zgodovinsko povprečje GSR je približno 60:1 [9]. Marca 2026 je bil pri približno 89:1, kar je bilo ekstremno [9]. Majski padec na 55:1 je bil torej vračanje k ravnotežju. Zdajšnji skok nazaj proti 62:1 je panični prekoračitev v drugo smer. Zgodovina pravi, da se razmerje vedno vrne k povprečju. Vprašanje je samo kdaj.

Šesto leto deficita srebra — zakaj se struktura ni spremenila

Vsa zgoraj našteta dinamika je kratkoročna. Finančni trgi so panični po definiciji. Kar se ni spremenilo, je fizično ravnotežje med ponudbo in povpraševanjem.

Svetovni trg srebra je že šesto leto zapored v primanjkljaju. Po podatkih Inštituta za srebro (Silver Institute) je deficit v letu 2025 znašal med 67 in 215 milijoni unč [10]. To pomeni, da svet vsako leto porabi več srebra, kot ga pridobi iz rudnikov in recikliranja. Razlika se črpa iz zalog. Zaloge niso neskončne.

Industrijska poraba srebra predstavlja 54 % celotnega povpraševanja, od tega solarni paneli 17 % [8]. Fotovoltaika bo do leta 2030 potrebovala 273 milijonov unč srebra letno, s 161 milijonov unč v letu 2023 [11]. To je 70-odstotna rast v manj kot desetletju. Tudi če bi vse petrolejke na svetu danes ugasnile, sončne elektrarne ne bodo nehale potrebovati srebra.

Proizvodnja iz rudnikov je medtem v letu 2023 padla za 1 % na 830 milijonov unč [12]. Novih velikih odkritij ni. Odpiranje rudnika traja od 7 do 10 let. Povpraševanje raste hitreje kot ponudba. To je preprosta matematika, ki je ne spremeni niti inflacijski podatek niti menjava na čelu Fed-a.

Ko boste čez pet let gledali nazaj na ta teden, bo strukturni deficit edina številka, ki bo takrat še vedno veljala. CPI bo pozabljen. Warsh bo morda že zamenjan. Hormuz bo enkrat odprt. Deficit srebra pa bo verjetno še večji.

Centralne banke kopičijo kovine kljub padcu cen

Medtem ko finančni trgi panično prodajajo, centralne banke še naprej kupujejo. V prvem četrtletju 2026 so centralne banke po svetu neto kupile 244 ton zlata, kar je 3 % več kot v enakem obdobju leta 2025 [7]. To ni majhna številka. Je nadaljevanje vzorca, ki traja že tri leta.

Centralne banke so v celotnem letu 2024 neto kupile 1.037 ton zlata, kar je tretje leto zapored nad 1.000 ton [13]. To ni špekulacija. To je strategija. Države od Poljske do Kitajske do Indije sistematično povečujejo delež plemenitih kovin v svojih deviznih rezervah.

Zakaj je to pomembno za srebro? Centralne banke kupujejo predvsem zlato, ne srebra. Toda njihovo kopičenje zlata signalizira globlji premik: zaupanje v papirnati denarni sistem upada. Ko centralne banke same sebe zavarujejo s kovinami, potrjujejo točno tisto logiko, zaradi katere tudi slovenski varčevalci kupujejo fizično srebro.

Kaj pet padajočih sil pomeni za lastnika fizičnega srebra v Sloveniji

Če imate doma palice ali kovance srebra, ste ta teden na papirju izgubili približno petino vrednosti. To boli. Ampak fizikalno dejstvo je naslednje: vaša unča srebra je še vedno ista unča. Teža se ni spremenila. Čistost se ni spremenila. Spremenila se je samo številka na borznem zaslonu.

V Sloveniji fizično srebro prodaja podjetje Elementum d.o.o., ki je v letu 2024 ustvarilo 8,5 milijona evrov prihodkov [15]. Njihov poslovni model je preprost: prodajajo palice in kovance fizičnega srebra ter zlata, za vse prodane kose pa ponujajo tudi odkup. Odkupna cena za srebro pri Elementumu je običajno približno 85 % tržne vrednosti [16].

Tukaj je ključna stvar, ki je borzni zaslon ne pokaže: ko cena srebra na borzi strmo pada, premije na fizično srebro običajno rastejo. Prodajalci dvignejo pribitek nad spot ceno, ker povpraševanje po fizičnih palicah in kovancih v času padcev poskoči. Tudi če spot cena pokaže $73.78, fizične unče srebra ne boste dobili za $73.78.

In obratno: ko boste srebro prodajali, vam nihče ne bo plačal $73.78. Dobili boste odkupno ceno, ki je nižja od spota. Elementumovih 85 % je v tem kontekstu realno izhodišče. To je dejstvo, ki ga borzni navdušenci nad kupovanjem padcev redko omenijo.

Pogosta vprašanja

Od petih sil do enega dejstva

Pet sil, ki so ta teden zrušile ceno srebra, je začasnih: inflacija, Warsh, dolar, Trump-Xi, Hormuz. Čez pol leta bodo morda vse že pozabljene. Kar ne bo pozabljeno, je strukturni deficit srebra, ki vztraja šesto leto zapored [10], in industrijsko povpraševanje, ki raste ne glede na borzno razpoloženje.

Da srebro izgubi petino vrednosti v štirih dneh, je ekstremen dogodek. Toda ekstremni dogodki niso dokaz, da se je osnovna zgodba spremenila. So dokaz, da finančni trgi ostajajo to, kar so vedno bili: kratkoročni glasovalni stroji. Dolgoročno pa tehtajo. In tehtnica še vedno kaže primanjkljaj.