SLV ETF odtoki so letos že presegli 3,1 milijarde dolarjev. Gre za največji umik institucionalnega denarja iz srebra v zadnjem desetletju. Cena srebra je padla z $80 na približno $74 za unčo. Vojna v Hormuški ožini traja že deset tednov, nafta je nad $113 za sod, zlato pri $4.583 za unčo [1]. In vendar institucije ne kupujejo srebra. Prodajajo ga. Masovno.

A tu je stvar, ki je večina naslovov ne pove: ETF odtoki niso enako kot prodaja fizičnega srebra. Ko veliki skladi prodajajo deleže v SLV, ne prodajajo palic ali kovancev. Prodajajo papir. In medtem ko papirnati trg beži, fizični trg že peto leto zapored beleži primanjkljaj. V letu 2025 je znašal 40,3 milijona unč [2].

Za vas, ki razmišljate o nakupu fizičnega srebra, je to ključno vprašanje: ali so odtoki razlog za strah ali priložnost?

Kaj so SLV odtoki in zakaj jih je letos že za 3,1 milijarde dolarjev?

SLV, s polnim imenom iShares Silver Trust, je največji srebrni ETF na svetu. Pod upravljanjem ima približno 35 milijard dolarjev sredstev. Ko slišite "SLV odtoki", to pomeni, da vlagatelji prodajajo svoje deleže v tem skladu.

Letos so ti odtoki dosegli 3,1 milijarde dolarjev [1]. Za občutek: celotna letna proizvodnja kovine iz rudnikov je približno 830 milijonov unč [3], kar je pri trenutni ceni okoli 61 milijard dolarjev. Torej 3,1 milijarde ni zanemarljivo. A tudi ni konec sveta.

Zakaj prihaja do odtokov? Trije razlogi. Prvič: obrestne mere. Fed drži obrestne mere pri 3,50 do 3,75 odstotka [4] in jih ne namerava kmalu znižati. Ta kovina ne prinaša obresti. Zakaj bi institucionalni vlagatelj držal kovino, če lahko dobi skoraj 4 odstotke na državne obveznice? Drugič: močan dolar. Ko je dolar močan, vse kar kotira v dolarjih postane dražje za tuje kupce. Tudi to kovino. Tretjič: tehnična slika. Graf SLV kaže vzorec "glava in ramena", kar trgovci berejo kot medvedji signal [1].

A vse to so razlogi, ki zadevajo trgovce na borzi. Ne vas.

Zakaj institucije prodajajo srebro kljub vojni v Hormuški ožini?

To je paradoks, ki bega tudi izkušene vlagatelje. Hormuška ožina je praktično zaprta. Skozi njo gre petina svetovne nafte. Iranska revolucionarna garda je objavila zemljevide z deli ožine pod svojim vojaškim nadzorom. Ameriške in iranske sile so v neposrednem spopadu. Konflikt traja že deset tednov [5].

V normalnih okoliščinah bi taka kriza pognala cene plemenitih kovin v nebo. In deloma se to tudi dogaja. Zlato je pri $4.583 za unčo, kar je 127 odstotkov več kot pred letom dni [1]. Ampak srebro? Ta kovina je od začetka iranskega konflikta padla za približno 20 odstotkov [6].

Pri tem trenutno zmaguje strah pred recesijo. Za vas to pomeni nižjo vstopno ceno. Ampak preden pridemo k izračunom, je tu še en ključen podatek.

Peti letni primanjkljaj srebra: kdo kupuje, če veliki vlagatelji bežijo?

Medtem ko ETF vlagatelji dvigujejo denar, fizični trg že peto leto zapored beleži primanjkljaj. V letu 2025 je povpraševanje preseglo ponudbo za 40,3 milijona unč [2]. Tudi za leto 2026 Silver Institute napoveduje nov deficit.

Kdo torej kupuje vso to kovino? Tri skupine.

Prvič: centralne banke. Ne kupujejo neposredno te kovine v takih količinah kot zlata, a posredno vplivajo na trg plemenitih kovin. V letu 2024 so neto kupile 1.037 ton zlata [8]. To je bilo tretje leto zapored nad 1.000 ton. Ko centralne banke kopičijo zlato, se poveča zanimanje tudi za srebro.

Drugič: industrija. Kljub napovedanemu 19-odstotnemu padcu povpraševanja iz fotovoltaične industrije v letu 2026 [2] ostaja industrijsko povpraševanje strukturno visoko. Podjetja sicer varčujejo z debelino srebrnih kontaktov in iščejo nadomestke. A dolgoročni trend je jasen: fotovoltaika naj bi do leta 2030 potrebovala 273 milijonov unč letno [9].

Tretjič, in to je ključno: fizični kupci, kot ste vi. Ko cena pade, fizični kupci kupujejo več, ne manj. To je ravno obratno od institucionalnih vlagateljev. Fizični kupec vidi padec cene in si misli: zdaj je razprodaja. In prav zato so ETF odtoki tako zavajajoč signal.

Kaj ETF odtoki pomenijo za fizično srebro in kaj ne

Tu prihajamo do jedra. Ko investicijski sklad proda deleže SLV, ne proda niti ene unče fizičnega srebra. SLV ima sicer kovino v trezorjih, približno 478 milijonov unč. A ko vlagatelj proda svoj delež, srebro ostane v trezorju. Spremeni se samo lastništvo papirja.

Spomnim se decembra 2024, ko sem prvič kupil deset enounčnih srebrnikov Philharmoniker. Takrat je bila unča okoli 28 evrov. Danes je spot cena približno 69 evrov za unčo, preračunano iz $74. To pomeni, da je vrednost tistih desetih unč zrasla za več kot 140 odstotkov v manj kot letu in pol. Če bi takrat poslušal naslove o odtokih in padcih, danes ne bi imel te izkušnje.

A pozor: to ni napoved. Cena lahko jutri pade na $60 ali zraste na $90. Bistvo ni napovedovanje cene. Bistvo je, da so ETF odtoki hrup. Fizična kovina je signal.

Koliko stane unča srebra in kdaj je pravi trenutek za nakup?

Cena je 5. maja 2026 znašala približno $73,96 za unčo [6]. V evrih je to okoli 69 evrov, ob tečaju 1,07 dolarja za evro. Od začetka leta je ta kovina izgubila del vrednosti. A v zadnjih 12 mesecih je še vedno več kot podvojilo ceno.

Kdaj je torej pravi trenutek za nakup?

Najbolj iskren odgovor: nihče ne ve. Tudi analitiki pri Invezzu, ki opozarjajo na vzorec glave in ramen, ne napovedujejo ničesar z gotovostjo [1]. Kar vemo, je naslednje:

Kar lahko naredite: namesto ugibanja pravega trenutka uporabite strategijo DCA, torej dollar-cost averaging. Kupujete redno, vsak mesec enako količino, ne glede na ceno. En mesec boste kupili dražje, drugi mesec ceneje. Na dolgi rok se povprečje izravna. In kar je še pomembneje, izognete se največji napaki vlagateljev: čakanju na "pravi trenutek", ki nikoli ne pride.

Praktičen izračun: koliko stane nakup srebra v Sloveniji z DDV

Pa naredimo konkreten izračun. Recimo, da želite kupiti 10 unč kovine. Bodisi eno 10-unčno palico bodisi deset enounčnih kovancev.

Trenutna spot cena je približno 69 evrov na unčo. Premija trgovca, ki vključuje strošek kovanja, logistike in marže, znaša običajno 8 do 15 odstotkov nad spot ceno. DDV na naložbeno srebro v Sloveniji je 22 odstotkov [11].

Potrebujete približno 34-odstotno rast cene srebra, da pokrijete DDV in premijo.

Še enkrat: to ni finančni nasvet. Je pa informacija, ki vam pomaga razumeti, kaj pomeni kupiti fizično srebro pri nas leta 2026. In če se odločite za nakup, je redno mesečno kupovanje še vedno najbolj preprosta strategija. Ne glede na to, kaj počnejo SLV odtoki.

Pogosta vprašanja

Kaj storiti, ko vsi bežijo?

Tri sile pritiskajo na ceno navzdol: visoke obrestne mere, močan dolar in strah pred recesijo. Ena sila jo podpira: strukturni primanjkljaj fizične kovine.

A ne kupujte, ker pričakujete hiter zaslužek. Kupujte, ker želite del svojega premoženja hraniti v nečem, kar je ohranilo vrednost 5.000 let brez enega samega bankrota. In kupujte redno, v majhnih korakih, ne glede na ceno.