Razmerje zlato srebro 2026 je 25. maja prvič po petnajstih letih prebilo psihološko mejo 60 in padlo na 58,7 [1]. A to ni le statistika za finančne analitike. Po podatkih Kitco je srebro v enem dnevu pridobilo 3 % na 78,06 dolarja za unčo, medtem ko je zlato zraslo le za 1,2 %. Celotna kompresija razmerja prihaja s strani srebra, mehanizem za njo pa je tokrat drugačen kot ob vseh prejšnjih prelomih.

Ko je razmerje zlato/srebro nazadnje prebilo mejo 60 navzdol, je bilo to aprila 2011. Takrat je šlo za špekulativni rally, ki se je končal s popravkom. Pred tem, leta 1979, so bratje Hunt z agresivnim kopičenjem srebra pognali razmerje vse do 15, preden je trg kolapsiral za 70 %. Današnji prelom razmerja zlato srebro 2026 je drugačen, in vredno je razumeti zakaj.

Kako je razmerje zlato srebro 2026 padlo pod 60 in zakaj tako hitro

Če ste v začetku maja pogledali razmerje zlato/srebro, je kazalo 62. Danes, tri tedne kasneje, kaže 58,7. Gre za najhitrejšo kompresijo v zgodovini merjenja tega kazalnika.

Kaj se je zgodilo? Nič dramatičnega na prvi pogled. Zlato je maja zraslo za približno 3 %, solidno, a nič izjemnega. Srebro pa je v istem obdobju pridobilo 18 %. Ta razkorak ni posledica enega samega dogodka, temveč kopičenja pritiskov, ki so se sproščali postopoma skozi ves mesec.

Prvi pritisk: kitajske omejitve izvoza srebra, ki veljajo od januarja 2026. Kitajska je daleč največja predelovalka srebra na svetu, skozi njene rafinerije gre več kot polovica svetovne primarne proizvodnje. Ko Peking omeji izvoz, se fizično srebro v Evropi draži, ne glede na to kaj počne londonska borza.

Drugi pritisk: evropski ETF-i so letos absorbirali že več kot 100 milijonov unč srebra. To pomeni, da so institucionalni vlagatelji s trga umaknili količino, ki presega polovico letne rudarske proizvodnje. Vsaka unča, ki konča v ETF trezorju, je unča, ki je ni na fizičnem trgu.

Tretji pritisk: maj je mesec, ko industrija začne sklepati dolgoročne dobavne pogodbe za drugo polovico leta. Solarni proizvajalci, proizvajalci elektronike in avtomobilska industrija tekmujejo za omejeno ponudbo, cena pa raste.

Ko seštejete te tri pritiske v enem mesecu, dobite kompresijo razmerja zlato srebro 2026, ki v treh tednih naredi to, kar bi v normalnih razmerah trajalo leto dni.

Trije zgodovinski prelomi razmerja zlato srebro: kaj so napovedali

Razmerje zlato/srebro je pod 60 padlo le trikrat v zadnjih petdesetih letih. Vsakič je sledilo nekaj velikega, a ne vedno isto.

1979-1980: Bratje Hunt in razmerje 15. Nelson Bunker Hunt in William Herbert Hunt sta v poznih sedemdesetih letih začela sistematično kopičiti fizično srebro. Do januarja 1980 sta obvladovala približno tretjino svetovnih zalog. Cena srebra je poskočila na 49,45 dolarja za unčo (kar bi danes, prilagojeno za inflacijo, pomenilo približno 180 dolarjev). Razmerje zlato/srebro je padlo na 15. Nato je borza COMEX spremenila pravila, omejila je trgovanje na "samo prodaja", in cena se je zrušila za 70 % v nekaj tednih. Lekcija: ekstremno nizko razmerje, ki ga poganja en sam akter, je krhko.

April 2011: Špekulativni rally do 49 dolarjev. Srebro je aprila 2011 doseglo 49 dolarjev za unčo, razmerje je padlo pod 30. Za rallyjem je stala kombinacija kvantitativnega sproščanja Fed, strahu pred inflacijo in špekulativnega denarja. Borza CME je petkrat dvignila kritje za srebro v enem tednu, cena pa se je v tednu dni sesedla za 30 %. Lekcija: ko razmerje pada prehitro zaradi špekulacij, sledi enako hiter popravek.

Maj 2026: Razmerje 58,7, tokrat iz drugačnih razlogov. Nobenega Hunt brata. Nobene panike glede inflacije. Namesto tega: šest let zaporednega strukturnega primanjkljaja, kitajske izvozne omejitve in industrijsko povpraševanje, ki raste vsako leto. Razlika med letom 1980, 2011 in 2026 je v tem, da tokrat srebra fizično primanjkuje. Ne gre za to, da ga nekdo kopiči, ampak da ga ni dovolj.

Zakaj današnje razmerje zlato srebro 2026 ni posledica zlata

Pomembno je razumeti, kaj premika razmerje. Če zlato raste hitreje od srebra, razmerje narašča, srebro pa postaja relativno cenejše. Če srebro raste hitreje od zlata, razmerje pada, srebro pa postaja dražje.

25. maja 2026 je bilo zlato pri 4.562 dolarjih, kar je 1,2 % več kot dan prej. Srebro pa je poskočilo za 3 % na 78,06 dolarja. To ni naključje enega dneva, temveč vzorec celotnega leta 2026. Razmerje zlato srebro 2026 se premika navzdol izključno zaradi srebra.

Zlato je letos zraslo predvsem zaradi centralnobančnega povpraševanja. Centralne banke so v letu 2024 neto kupile 1.037 ton zlata, tretje leto zapored nad 1.000 tonami [2]. Banka Slovenije ima 3,2 tone zlata v svojih rezervah [3]. To povpraševanje je stabilno in predvidljivo. Centralne banke ne paničarijo, ne prodajajo na vrhuncu, ne kupujejo na dnu.

Srebro nima centralnobančnega kupca. Njegovo ceno določajo trije stebri: industrija (54 % povpraševanja), naložbe (fizične palice, kovanci, ETF) in nakit [4]. V letu 2026 vsi trije stebri vlečejo v isto smer.

Industrijska poraba raste, ker fotovoltaika in električna vozila potrebujeta vedno več srebra. Solarni paneli sami porabijo 17 % vsega industrijskega srebra. Do leta 2030 bodo potrebovali 273 milijonov unč letno, z današnjih 161 milijonov [5]. Naložbeno povpraševanje raste, ker ETF-i absorbirajo rekordne količine. In ponudba iz rudnikov? Ta je v letu 2023 padla za 1 % na 830 milijonov unč [4], in nič ne kaže, da bi se trend obrnil.

Z drugimi besedami: razmerje zlato srebro 2026 ne pada zato, ker bi zlato postajalo nezanimivo. Pada zato, ker srebro postaja redko, trg pa to šele začenja ceniti.

Strukturni deficit 46 milijonov unč: mehanizem, ki ga leta 1980 in 2011 ni bilo

To je ključna razlika med današnjim prelomom razmerja zlato srebro 2026 in vsemi prejšnjimi. Silver Institute je v svojem letnem poročilu objavil, da bo svetovni trg srebra že šesto leto zapored v strukturnem primanjkljaju, tokrat za 46,3 milijona unč [6].

Kaj pomeni "strukturni deficit"? Pomeni, da rudniki in reciklaža skupaj proizvedejo manj srebra, kot ga porabijo industrija, naložbeni skladi in nakit. Razlika, tistih 46,3 milijona unč, mora priti iz zalog. Iz trezorjev. Iz kovancev, ki so jih ljudje kupili pred leti in jih zdaj prodajajo nazaj.

Šest let zaporednega deficita pomeni, da so se globalne zaloge srebra zmanjšale za približno 230 milijonov unč. To je količina, ki je ne morete nadomestiti z enim dobrim rudarskim letom, tudi če bi vsi rudniki na svetu delovali s polno zmogljivostjo.

Kaj to pomeni v praksi? Ko želi slovenski kupec kupiti deset unč srebra, Elementum ali Center Zlata ne gresta v rudnik po novo srebro, gresta na veleprodajni trg. In na veleprodajnem trgu je srebra vedno manj. Premije nad promptno ceno (tako imenovani "premium") rastejo. Časi dobave se daljšajo. Fizično srebro postaja dražje od papirnatega.

Leta 1980 je bil deficit umeten. Huntovi so pokupili razpoložljivo srebro in ustvarili navidezno pomanjkanje. Leta 2011 deficita sploh ni bilo, šlo je za finančno špekulacijo. Leta 2026 pa je deficit resničen, izmerjen in dokumentiran. In traja že šest let. Prav to je razlog, da je razmerje zlato srebro 2026 pod 60, ne pa pod 30 ali 15 kot ob prejšnjih prelomih.

Kaj pravijo velike banke o razmerju zlato srebro 2026

Ko banke objavljajo ciljne cene, je treba biti previden, analitiki se motijo pogosteje kot vremenske napovedi. A smer je tokrat nenavadno enotna.

ING napoveduje povprečno ceno 83 dolarjev za unčo v letu 2026, z vrhom pri 85 dolarjih. UBS cilja na 85 dolarjev v tretjem četrtletju. BNP Paribas je bolj agresiven, njihov cilj je 100 dolarjev. Goldman Sachs gre še dlje s 110 dolarji. Vse te številke so nad trenutno ceno 78 dolarjev [6].

Bolj kot same številke je zanimiva utemeljitev. Analitiki ne govorijo več o "špekulativnem povpraševanju" ali "strahu pred inflacijo". Govorijo o strukturnem primanjkljaju ponudbe. O tem, da sončna industrija vsako leto potrebuje več srebra. O tem, da kitajske omejitve izvoza niso začasne. O tem, da rudniki ne morejo povečati proizvodnje, tudi če bi cena šla na 100 dolarjev.

To je premik v pripovedi, ki ga ne gre spregledati. Ko finančne institucije začnejo utemeljevati cene plemenitih kovin s fizično ponudbo in industrijskim povpraševanjem, namesto z obrestnimi merami in tečajem dolarja, to pomeni, da se je zgodilo nekaj trajnega. Razmerje zlato srebro 2026 ni le številka na grafikonu, je odraz tega strukturnega premika.

Kaj razmerje zlato srebro pod 60 pomeni za slovenskega kupca

Za Slovenca, ki razmišlja o nakupu srebra, je trenutni položaj konkretno vprašanje: ali kupiti zdaj, ko je razmerje zlato srebro pod 60, ali počakati?

Številke v evrih so jasne. Pri tečaju 1,08 dolarja za evro in ceni 78,06 dolarja za unčo stane unča srebra približno 72,30 evra. Elementum d.o.o., ki je v letu 2024 ustvaril 8,5 milijona evrov prihodkov, prodaja srebro po približno 2,21 evra za gram [7]. Center Zlata je pri približno 2,09 evra za gram. To so cene, ki so še pred mesecem dni veljale za visoke, danes pa so pod pritiskom rasti.

DDV na naložbeno srebro v Sloveniji znaša 22 % [8]. To pomeni, da za unčo srebra dejansko plačate približno 88 evrov. V Estoniji bi za isto unčo brez DDV plačali 72 evrov. Ta razlika je trajna realnost slovenskega trga, in prav zaradi nje je pomembno, da kupujete takrat, ko je cena pred DDV-jem ugodna. Trenutno razmerje zlato srebro pod 60 pomeni, da srebro pridobiva vrednost hitreje od zlata, zato se tudi razlika v ceni z vsakim tednom povečuje.

Odkupna cena pri Elementumu je tipično 85 % tržne vrednosti [9]. Nakup srebra zato ni kratkoročna špekulacija. Potrebujete vsaj 20-odstotno rast cene, da pokrijete razliko med nakupno in odkupno ceno. Prav zato je čas nakupa pomemben: kupiti pri razmerju 58 je bolje kot kupiti pri razmerju 89, kjer je bilo srebro še marca 2026 [10].

Kar pa ne pomeni, da morate kupiti vse danes. Pomeni pa, da trenutna cena, okoli 72 evrov za unčo, ni več samoumevna. Če se bo strukturni deficit nadaljeval (in vse kaže, da se bo), bo čez šest mesecev ista unča verjetno dražja.

Pogosta vprašanja o razmerju zlato srebro

Zaključek

Razmerje zlato srebro 2026 pod 60 ni alarm za paničen nakup. Je pa signal, ki ga ne gre prezreti, še posebej ker za njim stoji šest let strukturnega deficita, ne špekulativni balon.

Leta 1980 je bilo razmerje 15 zaradi dveh bratov iz Teksasa. Leta 2011 je bilo pod 30 zaradi tiskarn denarja. Leta 2026 je razmerje zlato srebro pod 60 zato, ker srebra fizično primanjkuje, kitajske tovarne, nemški solarni paneli in ameriški ETF skladi pa tekmujejo za isto omejeno ponudbo.

Za slovenskega varčevalca to pomeni, da je današnja cena okoli 72 evrov za unčo verjetno ugodnejša od jutrišnje. Ne zato, ker bi nekdo manipuliral s trgom, ampak zato, ker se trg sam spreminja. In razmerje zlato srebro 2026 je merilec, ki ta premik najboljše pokaže.